储备货币地位是中期美元下跌的一个因素

储备货币的地位必须得到发行国经济实力的支持，因其使货币能够承担货币的关键职能——支付手段和价值储存手段(保护购买力)。在一个国家内，货币的这些功能是通过单一机构(国家)垄断货币供应以及强制使用货币来实现的，这包括“法定货币”的概念。如果我们讨论不同货币并存却无法实施的世界经济，那么其他自然机制将发挥作用，即：

• 一国GDP在全球产值和产品多样性中所占的主导地位。你能用储备货币购买的商品或服务越多，范围越广，这种货币成为跨国支付手段的可能性就越大。以前货币拥有储备货币地位的所有经济体都符合这一标准，但奇怪的是，这只是暂时的：

• 价格低速平稳增长。低通胀为一种货币相对于其他货币的购买力提供了更好的保护，这使得储蓄更具吸引力；
• 高效的资本市场，为储蓄转化为投资提供了快速而廉价的途径。

从通胀的角度来看，世界大国之间并没有很大的通胀差距，比如美元的持续高通胀和欧元的低通胀使得欧元更具吸引力，并给美元储备货币的地位带来了压力，因为通胀的放缓成为全球性问题。资本市场也是如此，美国依然动荡不安。但如果我们谈论经济增长、技术进步和竞争，美元失去全球支付手段的作用正成为一个越来越相关的讨论话题。摩根史坦利7月份发布的投资策略报告《美元特权即将终结?》称：“美元的中期前景完全取决于储备地位这一因素。”

简而言之，摩根史坦利分析师们已对美元失去信心，他们认为，由于结构性变化和周期性障碍，美元将很快失去储备货币的地位(这将在中期导致美元下跌)。在美元主宰市场100年之后，投资者已累积了大量美元头寸，但对这种增持感到相当放心。不过，如果投资者加大对亚洲货币和新兴市场货币的投资力度，以确保其安全，那么分散投资就有意义了。标的资产可能保持不变，但投资工具将以其它货币计价，这将平衡外汇比例。

这是摩根史坦利客户投资组合当前推荐的货币组成:

摩根史坦利的分析师指出，按购买力平价计算，中国GDP加速增长，高低附加值行业之间的平衡有所改善，创造了增加人民币全球份额的必要基础：

来源：国际货币基金组织，摩根大通私人银行经济状况数据

资料来源：彭博社，摩根大通私人银行经济状况数据

70多年来，中国的GDP增长了3倍多，在全球占比达到20%，美国为25%。印度等其它东南亚经济体的增长意味着，以美元以外的货币进行的交易数量将会增加，从而降低美元在全球交易总额中所占的相对份额。2015年至2030年，中产阶级消费预计将增长30万亿美元，而西方经济体的中产阶级只有1万亿美元。

有关央行储备的最新数据显示，自2008年以来，美元储备在央行资产中所占比重稳步下降：

来源：Exante

然而，尽管美元在全球交易中所占的份额非常高——85%，但美国在全球GDP中所占的份额仅为25%。美国在石油市场地位的增强表明，初级产品(能源)的支付也将以美元进行，这与摩根大通的观点明显相反，预计将很快发生变化。

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